龍頭企業(yè)享受高于行業(yè)平均水平的高增長：公司是專業(yè)生產(chǎn)螺桿式壓縮機(jī)的企業(yè)，目前主要產(chǎn)品分為三大類，螺桿式制冷機(jī)、螺桿式冷凝機(jī)和螺桿式空壓機(jī)，下游主要領(lǐng)域分別為樓宇空調(diào)(商業(yè)地產(chǎn))、工業(yè)冷藏和機(jī)械、冶金、電子電力、醫(yī)藥、包裝、化工、食品、采礦、紡織、交通等，國內(nèi)市場占有率達(dá)到35%，排名第一。
成功進(jìn)入地源熱泵領(lǐng)域，受惠節(jié)能減排政策拉動：公司借助清華同方人工環(huán)境和山東富爾達(dá)等下游整機(jī)客戶，成功進(jìn)入了地源熱泵領(lǐng)域。在世界范圍內(nèi)節(jié)能減排大趨勢的影響下，我國在沈陽、天津、山東等北方需要冬季取暖地區(qū)開始推行用地源熱泵取代燃煤鍋爐試點(diǎn)。如沈陽規(guī)劃到2010年全市地源熱泵供暖面積擴(kuò)大到占全市供熱總面積的三分之一以上，增量50%。在節(jié)能環(huán)保的大政策推動下，地源熱泵這種清潔、環(huán)保、節(jié)能、減排設(shè)備，在我國冬季需要取暖的北方地區(qū)具有巨大的市場潛力。
完善產(chǎn)品鏈?zhǔn)枪靖咴鲩L的引擎：在冷媒機(jī)已經(jīng)做到國內(nèi)第一的前提下，公司又成功拓展了用于工業(yè)領(lǐng)域的空壓機(jī)，2009年產(chǎn)量有望大幅提升，預(yù)計未來3年的年均增長將在30%以上。同時，公司已經(jīng)研發(fā)成功主要用于電子封裝行業(yè)的真空泵，國內(nèi)這一市場目前基本完全依賴進(jìn)口，替代進(jìn)口空間廣闊，公司計劃2010年開始大力拓展該市場領(lǐng)域，預(yù)計2011年以后將成為拉動公司高增長的又一引擎。另外，公司冷凝機(jī)和離心機(jī)等產(chǎn)品已經(jīng)處于市場培育期，其未來具有較大的增長潛力。
募投項目解決產(chǎn)能瓶頸，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)跨越增長：公司目前螺桿壓縮機(jī)產(chǎn)能緊張，明年募投項目一期達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將提高50%，之后公司將根據(jù)市場情況再把產(chǎn)能提高30%以上。限制公司高增長的產(chǎn)能瓶頸問題已經(jīng)徹底解決。同時，公司通過向上游零部件延伸，大幅提高了產(chǎn)品的毛利率水平。如壓縮機(jī)轉(zhuǎn)子由完全進(jìn)口臺灣到自制率80%，其毛利率水平就由24.55%提升到39.34%。另外，公司也在積極向上游鑄鍛造、粗加工等領(lǐng)域拓展，公司力爭最大限度的享受螺桿壓縮機(jī)整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間。我們預(yù)計公司的毛利率水平仍有一定的提升潛力，保守估計將會穩(wěn)定在目前的較高水平上。
催化劑和風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格走低的壓力與各項新產(chǎn)品市場拓展的不確定性是公司面臨的主要風(fēng)險因素。地源熱泵領(lǐng)域訂單進(jìn)一步放量與真空泵市場拓展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，以及公司產(chǎn)品鏈的完善和產(chǎn)業(yè)鏈的拓展是公司高增長的主要驅(qū)動因素，預(yù)計公司未來三年的復(fù)合增長率為38.14%。公司涉足節(jié)能減排，應(yīng)充分享受低碳經(jīng)溢價，我們給予公司1.0倍PEG和38.14倍PE估值水平，對應(yīng)2010年預(yù)測EPS的股價是26.48元，目前股價低估，維持買入評級。
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