2008年以來，受益眾多利好政策，大家電業(yè)經(jīng)歷了一輪高速成長期。2011年，一系列利好政策將逐步退出。首先是5月31日到期的空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策，其補(bǔ)貼力度約占高效節(jié)能空調(diào)銷售價格的3%~8%;11月底，先行試點(diǎn)的山東、河南和四川三省“家電下鄉(xiāng)”政策將到期終止，此三省“家電下鄉(xiāng)”零售量約占全國總量的30%左右;年底，大家電“以舊換新”政策到期終止的可能性極大。
政策集中退出除對短期需求有一定負(fù)面影響外還將加大月度銷量波動，那么還原本色后的行業(yè)成長性到底如何呢?
5月31日，自2009年6月開始推行、為期兩年的空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策到期，意味著行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入國家鼓勵政策退出階段。
首先，政策實(shí)施期間成效顯著，分階段退出有助行業(yè)發(fā)展。
其次，后期漲價的概率偏大，廠商毛利率環(huán)比有望提升。短期內(nèi)通脹難以緩解，原材料價格維持高位，后期變頻占比提升，廠商也需要采用提價彌補(bǔ)補(bǔ)貼額的減少，因此預(yù)計(jì)空調(diào)均價會有上升。
第三，可能對6、7月份內(nèi)銷增速產(chǎn)生一定影響。我們認(rèn)為主要是因?yàn)檠a(bǔ)貼減少部分抑制了終端需求，同時上一年基數(shù)也偏高，但隨后增速明顯回升意味著空調(diào)需求仍處于旺盛狀態(tài)。全年增速有望保持在20%以上。
第四，變頻空調(diào)成為主流，定速暫緩?fù)耸小S商在變頻領(lǐng)域的技術(shù)投入加大，市場格局相對穩(wěn)定，格力、美的等龍頭企業(yè)更加受益，二三線品牌壓力再增。
此外，產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向明確，上游核心部件企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注。空調(diào)產(chǎn)業(yè)及市場格局的變化有助于帶動上游配件企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，因此啟動增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)能壓縮機(jī)的海立股份以及電子膨脹閥高速增長的三花股份存在一定投資機(jī)會。
投資建議
短期內(nèi)節(jié)能補(bǔ)貼政策退出可能影響相關(guān)公司的股價表現(xiàn)，但對終端實(shí)際影響有限，空調(diào)行業(yè)具備較大成長空間，上市公司中依次看好格力電器、美的電器、三花股份、青島海爾和海立股份。
內(nèi)銷增速放緩超預(yù)期、涼夏和原材料價格上漲成為沖擊空調(diào)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素。
此外，2011年11月底，先行試點(diǎn)的山東、河南和四川三省“家電下鄉(xiāng)”政策將到期終止，2011年年底，利好城市更新需求的大家電“以舊換新”政策到期終止的可能性極大，政策退出預(yù)期也是當(dāng)前抑制板塊估值的重要因素。
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